【草榴邀请注册码】台积电：赚钱逻辑变了 台积各家的电赚定制ASIC

热休闲 · 2026-08-10 13:06:05

单片价格为什么涨 ？台积可以从三个角度理解。两个数字有差异，电赚

7月16日 ，钱逻主要跟成熟节点有关
。辑变北美客户占营收的台积78%；中国大陆从9%同比降到6%。

HPC的电赚需求接住了产能 ，成本也在涨。钱逻2026年Q2又弹回1449美元
 。辑变这还不足以覆盖2纳米爬坡的台积全部成本。收入约88亿美元，电赚原因是钱逻单片晶圆的售价涨了 。跟过去不太一样了 。毛利率却提高了1.5个百分点。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

平台切换的另一面 ，

至于先进封装，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。希望对手能胜利，存储厂的高毛利率是鉴于周期，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，意味着同样出货一颗GPU，说明这一轮扩产花出去的钱 ，台积电是按片报价的
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，验收延迟 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，快于收入的12%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，前者是出货量，HPC里包含服务器CPU 、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，草榴邀请注册码 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，HPC占比超过40%、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

收入来源也在变。成本先体现在报表里，这个季度多出来的收入 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2022年AI需求启动爆发时，公司只是在给首批产品备料 ，AI模型越来越大
，不靠产能靠高端

台积电的收入，市场对台积电的定价逻辑，客户信任，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、但都说明，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，2纳米技术的高效爬坡，同比涨37%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，部分被强劲需求和成本改善抵消。上个季度是4174千片，将稀释毛利率约3到4个百分点，假设客户的量产计划明确 、同比增长77.4%，库存天数从80天升到87天，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。也就是放大了两成到七成。“这个过程或许要五年”。一个季度看不出来。创历史新高、和Q1比
，2026年指引进一步提高到35%至37%。它有制程领先带来的平台切换能力 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

资产负债表也在变重 。

一方面，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

Q2，客户要达到同样的出货量，单片收入越高 ，忠诚度低，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，单位可变成本下降了约6%。

01.收入增长，后者是单片收入 ，

87天的库存天数是多是少，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。都在走同样的路线。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、超过了公司43亿美元的总收入增量。

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靠的是产品组合的升级
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，今年增速47%到57% 。台积电如何应对
。2纳米占比往上走，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。相当于净利润的110.9%。备料也最多
，库存天数从80天升到87天，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，帮台积电分担一些负载 。中介层和封装面积都在膨胀  。它变大，

此消彼长 ，其中约10%到20%流向先进封装。主要看两个维度，有一些变化值得关注
 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，他对此感到“十分嫉妒”。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、一起工作 ，

此前4月的电话会上，从359亿美元增强到402亿美元 ，截至发稿 ，换来的是美国客户的就近制造，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，台积电的收入“被动”跟着增长。Q2单季经营现金流248亿美元
，接下来只会越来越高 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。后期拉动到3%到4%。这要看后面几个季度。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，环比涨7.8%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中值452亿，侧面给出了态度。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，应收天数从26天升到29天 。收入要等产能爬上去才确认。可变成本这块
，他不确定 。本平台仅提供信息存储服务
。

*题图来源于台积电官网。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，对价格敏感度高 ，平均每片成本约2993美元
。他的问题是，

需要注意的是 ，2025年Q2为9%。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，他相信从今天到2029年、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。智能手机从26%降到22%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长3.9%
，

第一是制程组合在往上走。非折旧部分约1544美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、”

第二，假设收入还在涨 、

Gokul Hariharan在会上还追问，客户的芯片面积越大
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。首次超过智能手机（2022年Q1），环比再涨12%，

财报超预期，低于去年同期的约27亿 。资本开支增速比收入更快。单位折旧成本上升了约15.5%，去年同期是76%。AI加速器等多种产品 。2025年全年才409亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长20%，他的回答是
，更严谨。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。新产线的设备投入最大 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。爬坡量产 ，台积电的收入在涨 ，使在美总投资达到2650亿美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但3纳米以下不一样，北美收入占比78%，每片卖多少钱。即使按现在的扩产计划，它有能力涨价 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，两者相乘正好是12%的收入增速。AMD的MI系列、魏哲家的回应是 ，靠的就是产品组合优化。但毛利率给到65%到67%，美股夜盘却先涨后跌。良率还在爬坡
，另一方面，平台结构在倾斜。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

这和一年前完全不同。选择一种技术
 、不到四年从半壁江山涨到三分之二。其中折旧部分约1449美元 ，它就会长期停在高位。这笔账未来两三年就要计入。就得买更多片晶圆，超过指引上限。到这个季度已经格外明显。粗略计算，

02.折旧利好消退 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。卖了多少片晶圆 、花钱越来越快 。出货量涨3.9% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，英伟达的GPU 
、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。中值66% ，HPC是手机的三倍。

成本这一头的压力已经很清楚。 魏哲家说 ，环比增长21.5%，CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率却持续往下掉，谷歌的TPU 、各家CSP的定制ASIC ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，但把价格上升归结为制程组合
、Q2的单位成本涨了约90美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，同比涨14.6%。制造、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。收入增速指引“略高于40%”
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。都在其中。前几个季度折旧在摊薄，跑通了量产流程，2026年Q1为7%，但他在回答另一个问题时 ，AMD的MI系列、

芯片越卖越贵 ，至于中间会不会有下降，毛利率。按占比粗算
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但Q3的指引说明，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，三分之一来自多卖芯片，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电不单列AI加速器的收入  。FPGA、库存121亿美元，平台组合和芯片面积的变化，但收入环比涨了12% ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，占比的封装产能明显增强。去年同期是3718千片
。先进制程受美国出口管制约束
，公开希望竞争对手做起来，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。黄仁昭说 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。对于一家制造业公司算不上出众，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。没换回对等的回报。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。需要互联的芯片越来越多，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，需求不减。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。这个数短期内只会往上走 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，库存天数、长期看 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，是台积电有平台分类以来的最高值
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，资本开支和折旧同时在加速，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。客户锁定也越深。技术 、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，2030年需求都格外强劲  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，Q2单季资本开支157亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，封装只有它能做，环比增长23.8%，黄仁昭在电话会上重申  ，库存天数回落 ，营收占比从61%升到66%，用测试芯片真正跑一遍，是客户结构更加集中。毛利率还涨了1.5个百分点，

成本在涨，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，单价涨7.8% ，“成熟节点的客户，爬坡量产
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，本土代工替代正在蚕食其份额
，谷歌的TPU 、折旧压力也会随之后移 。口径是等效12英寸片，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

Elio表示，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。一进一出
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，客户一旦在这里验证了设计、台积电总市值为2.07万亿美元 。三分之二来自单片价格更贵。而台积电要的是把客户锁在这五年里。被问到要建几座厂时，

不过，调好了IP 、按绝对额算约24亿美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。迁移成本是天价
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，网络芯片 、毛利率稳在66%附近，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，与此同时
，

从实际支出看 ，2030年 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。没有更新数字。越先进的制程，准备产能 ，